याद रखें कि दोनों महंगाई के आंकड़े अस्पष्ट थे। पहली नजर में, ये स्पष्ट रूप से हॉकिश (कठोर मौद्रिक नीति) के पक्ष में तर्क देते हैं: अगस्त में हेडलाइन CPI की मासिक वृद्धि जुलाई के 0.1% से बढ़कर 0.4% हो गई और सालाना दर 3.4% रही। हेडलाइन PPI में भी उल्लेखनीय बढ़ोतरी हुई: मासिक वृद्धि 0.1% से बढ़कर 0.4% हो गई, जबकि सालाना दर 4.8% से बढ़कर 5.4% हो गई।

हालांकि, इन रिपोर्टों की संरचना पूरी तरह से हॉकिश नहीं है। कोर CPI की मासिक वृद्धि जरूर बढ़कर 0.3% हुई, लेकिन इसकी सालाना दर 2.5% से घटकर 2.4% हो गई। वहीं, कोर PPI की मासिक वृद्धि वास्तव में 0.3% से घटकर 0.2% हो गई। दूसरे शब्दों में, महंगाई का मूल दबाव हर स्तर पर समान रूप से मजबूत नहीं हुआ है।

इसके अलावा, PPI में हुई बढ़ोतरी का एक बड़ा हिस्सा ऊर्जा क्षेत्र से आया। अगस्त में ऊर्जा की कीमतों में महीने-दर-महीने 4.2% की उछाल आई और CPI में हुई बढ़ोतरी में पेट्रोल की कीमतों का भी बड़ा योगदान रहा।

शुक्रवार तक, जब CPI जारी हुआ, तब स्थिति लगभग संतुलित थी। ट्रेडर्स ने आंकड़ों का विश्लेषण किया और तुरंत कोई निष्कर्ष निकालने से परहेज किया। शुरुआती गिरावट के बाद पेयर फिर से 1.16 के क्षेत्र में लौट आया और सप्ताह का समापन 1.1599 पर हुआ।

लेकिन सोमवार को विक्रेताओं ने फिर से जोरदार हमला किया और अब वे 1.1550 के सपोर्ट स्तर के नीचे क्लोजिंग कराने की कोशिश कर रहे हैं। यह स्तर साप्ताहिक चार्ट पर Bollinger Band की मध्य रेखा है।

यदि बियर्स पेयर को इस स्तर के नीचे बनाए रखने में सफल रहते हैं, तो बाजार को आगे गिरावट का समर्थन करने वाला तकनीकी संकेत मिल सकता है—पहले 1.1500 के क्षेत्र की ओर और उसके बाद अगले सपोर्ट 1.1470 की ओर, जो दैनिक Kumo Cloud की निचली सीमा है।

EUR/USD पर दबाव का मुख्य फंडामेंटल कारण फेडरल रिजर्व की आगे की कार्रवाई को लेकर हॉकिश उम्मीदों में तेज बढ़ोतरी है। बाजार की मौजूदा प्राइसिंग के अनुसार सितंबर में ब्याज दर बढ़ने की संभावना लगभग 90% है।

इसके अलावा, बाजार सहभागियों ने साल के अंत तक अतिरिक्त 25 बेसिस पॉइंट (0.25%) की दर वृद्धि की संभावना को भी कीमत में शामिल करना शुरू कर दिया है। CME FedWatch के अनुसार, इस परिदृश्य की संभावना लगभग 50% है।

असल में, बाजार अब केवल एक ब्याज दर वृद्धि की उम्मीद नहीं कर रहा है, बल्कि संभावित रूप से एक नए मौद्रिक सख्ती चक्र की शुरुआत को भी प्राइस कर रहा है।

सवाल यह है: क्या ये उम्मीदें टिकाऊ हैं?

क्या ट्रेडर्स, ऐसा कहा जाए तो, "लोकोमोटिव से आगे भाग रहे हैं"?

हाल के महंगाई के आंकड़े ब्याज दर बढ़ाने के पक्ष में तर्क को मजबूत करते हैं। हालांकि, फेड अपने डुअल मैंडेट के दूसरे महत्वपूर्ण हिस्से—लेबर मार्केट की स्थिति—को नजरअंदाज नहीं कर सकता।

यहां तस्वीर अभी भी अस्पष्ट है। गर्मियों के NFP (Non-Farm Payrolls) के आंकड़े केंद्रीय बैंक को मौद्रिक नीति सख्त करने के लिए उतने मजबूत आधार नहीं देते। हालांकि अगस्त का NFP आंकड़ा ठीक था, लेकिन उससे पहले जुलाई की रिपोर्ट बेहद कमजोर रही थी।

दूसरे शब्दों में, पिछली दो रिपोर्टें बाजार और फेड को एक-दूसरे से विरोधाभासी संकेत दे रही हैं।

इस स्थिति में फेड ब्याज दर बढ़ा सकता है, लेकिन उसके लिए "अल्ट्रा-हॉकिश" रुख अपनाना और आगे लगातार कई दर बढ़ोतरी की पहले से घोषणा करना कम संभावित है।

फेड की सावधानी के पक्ष में एक और तर्क महंगाई की प्रकृति है। जैसा कि पहले बताया गया, CPI और PPI में तेजी का बड़ा हिस्सा ऊर्जा से आया—मध्य पूर्व में तनाव के बीच पेट्रोल, डीजल और अन्य ईंधन की कीमतों में बढ़ोतरी हुई।

मौद्रिक नीति मांग को ठंडा कर सकती है, लेकिन वह सीधे तौर पर किसी बाहरी कीमतों के झटके (External Price Shock) को खत्म नहीं कर सकती। इसलिए फेड को महंगाई की संरचना के साथ-साथ बहुत अधिक सख्ती करने पर रोजगार कमजोर होने के जोखिम को भी ध्यान में रखना होगा।

बाजार शायद घटनाओं से आगे निकल रहा है

इसलिए, मेरे विचार में, बाजार के प्रतिभागी काफी हद तक घटनाओं से आगे निकल रहे हैं। ट्रेडर्स पहले ही डॉलर के लिए लगभग आदर्श परिदृश्य को कीमत में शामिल कर रहे हैं:

सितंबर में ब्याज दर वृद्धि + आगे की मौद्रिक सख्ती के संकेत, यानी साल के अंत से पहले एक और दर वृद्धि का संकेत।

लेकिन इतने अस्पष्ट फंडामेंटल माहौल में यह कल्पना करना मुश्किल है कि केंद्रीय बैंक इतनी स्पष्ट फॉरवर्ड गाइडेंस देगा—विशेष रूप से केविन वार्श के फेड कम्युनिकेशन संबंधी रुख को देखते हुए।

फेड चेयरमैन बनने से काफी पहले से ही वार्श लगातार इस विचार के पक्ष में रहे हैं कि भविष्य के फैसलों के बारे में पहले से बहुत अधिक संकेत नहीं देने चाहिए। उनके अनुसार, ऐसी प्रथा बाजारों में झूठी निश्चितता पैदा करती है और बदलती परिस्थितियों के अनुसार प्रतिक्रिया देने की केंद्रीय बैंक की स्वतंत्रता को सीमित करती है।

EUR/USD में उम्मीदों का जाल

नतीजतन, EUR/USD ट्रेडर्स बढ़ी हुई उम्मीदों के जाल में फंस सकते हैं।

एक तरफ, हॉकिश मौद्रिक नीति की उम्मीदों के अनुसार बाजार की री-प्राइसिंग ने डॉलर को मजबूत फंडामेंटल समर्थन दिया है।

दूसरी तरफ, बाजार की उम्मीदें जितनी अधिक बढ़ती जाएंगी, फेड के लिए चुनौती उतनी ही बड़ी होती जाएगी। केवल 25 बेसिस पॉइंट की ब्याज दर वृद्धि शायद डॉलर को उसी गति से आगे बढ़ाने के लिए पर्याप्त न हो।

बाजार को फेड के बयान और उसके पूर्वानुमानों में आगे की मौद्रिक सख्ती की पुष्टि चाहिए होगी।

इसलिए, EUR/USD में शॉर्ट पोजीशन खोलने का स्पष्ट आकर्षण होने के बावजूद—खासकर हाल की तेज गिरावट को देखते हुए—अभी डाउनसाइड परिदृश्य पूरी तरह कन्फर्म नहीं हुआ है।

मौजूदा गिरावट का आवेग स्ट्रक्चरल की तुलना में अधिक भावनात्मक है, क्योंकि बाजार तेजी से कीमतों में न केवल सितंबर की लगभग निश्चित दर वृद्धि, बल्कि उसके बाद की मौद्रिक सख्ती को भी शामिल कर रहा है।

फिलहाल बाद की दर वृद्धि केवल एक संभावित परिदृश्य है, जिसकी कोई गारंटी नहीं है।

फेड को लेबर मार्केट की स्थिति को ध्यान में रखना होगा और NFP आंकड़ों की विरोधाभासी श्रृंखला के बाद केंद्रीय बैंक के पास सावधानी बरतने के पर्याप्त कारण मौजूद हैं।

इन सभी बातों को देखते हुए, फिलहाल इंतजार करना और स्थिति को देखना (Wait-and-See Approach) सबसे उचित रणनीति लगती है।

सिर्फ इसलिए पेयर को बेचना कि इसमें पहले ही तेज गिरावट आ चुकी है, जोखिम भरा हो सकता है। ऐसा करने पर Risk/Reward Ratio खराब होता जाता है, जबकि करेक्टिव मूव की संभावना बढ़ती जाती है।