A semana que se inicia será decisiva para definir o próximo movimento do dólar. Após o FOMC cortar a taxa de juros em 25 pontos-base na semana passada, a moeda americana se enfraqueceu frente à maioria das principais divisas. Agora, os mercados aguardam a divulgação de dados que haviam sido adiados pela paralisação do governo.

Na terça-feira, serão publicados os relatórios do mercado de trabalho referentes a outubro e novembro, seguidos, na quinta-feira, pelos dados de inflação. Essas divulgações permitirão aos investidores reavaliar tanto as perspectivas para o dólar quanto os próximos passos da política monetária do Federal Reserve.

Com esse movimento, a taxa de juros foi reduzida pela terceira vez consecutiva, decisão que Jerome Powell classificou como uma estratégia de "gestão de riscos". A questão central, no entanto, é: quais riscos estão efetivamente no radar do Fed?

Atualmente, os mercados precificam dois cortes de juros em 2026. Caso as expectativas passem a incorporar um corte adicional, o dólar provavelmente reagirá com uma nova rodada de desvalorização.

A inflação permanece acima da meta de 2% e, caso os relatórios do mercado de trabalho divulgados amanhã indiquem um novo esfriamento, as expectativas para os juros poderão se deslocar em favor de um terceiro corte. Tudo isso ocorre em um contexto no qual o corte realizado em novembro parece ter sido mais político do que econômico. Uma parcela relevante dos membros do FOMC foi firmemente contrária à redução das taxas, e os dados desta semana devem indicar quem estava correto.

Em setembro, a taxa de desemprego atingiu 4,4%, o nível mais alto desde outubro de 2021, enquanto a pesquisa da Universidade de Michigan, divulgada em novembro, mostrou que os consumidores esperam uma nova alta do desemprego. As demissões vêm aumentando, ao passo que a criação de empregos cresce de forma apenas marginal. Após a reunião de quarta-feira, Jerome Powell observou que a criação de empregos "pode ser efetivamente negativa", sinalizando que o Fed antecipa deterioração adicional à frente.

Diante disso, relatórios fracos são um cenário plausível e, caso se confirmem, o dólar corre o risco não apenas de cair, mas de sofrer uma desvalorização acentuada, especialmente frente ao euro e ao iene. Na quinta-feira, pouco antes da divulgação dos dados de inflação dos EUA, ocorrerão as reuniões de política monetária do Banco Central Europeu e do Banco da Inglaterra, seguidas, na sexta-feira, pela decisão do Banco do Japão.

O Banco da Inglaterra enfrenta um ambiente particularmente desafiador e pode optar por um corte de juros. Já no caso do BCE, o sentimento em relação ao euro tornou-se claramente hawkish: a possibilidade de cortes deixou de ser discutida, e o debate agora gira em torno de quando o banco central iniciará um ciclo de alta. Esse reequilíbrio de expectativas pode gerar forte pressão intradiária sobre o dólar, especialmente se o relatório de inflação não indicar aceleração dos preços.

No dia seguinte, o mercado espera que o Banco do Japão eleve a taxa básica de 0,50% para 0,75%, movimento que pode desencadear uma valorização expressiva do iene.

A própria posição do Federal Reserve permanece incerta. Mudanças importantes no quadro de dirigentes são esperadas para a primavera, o que pode alterar o equilíbrio entre hawks e doves. Com a saída prevista de Jerome Powell, o Fed pode se tornar mais inclinado a um afrouxamento monetário adicional. Atualmente, o mercado precifica dois cortes de juros em 2026, enquanto a composição atual do FOMC aponta para apenas um, com base na projeção mediana das taxas. Ainda assim, três ou mais cortes não podem ser descartados, sobretudo diante de sinais cada vez mais claros de uma recessão iminente.

Dessa forma, o dólar corre o risco de ficar sob pressão crescente a partir de múltiplas frentes simultaneamente. Esta semana será decisiva e pode estabelecer as bases para uma tendência de longo prazo. A expectativa é de aumento da volatilidade e de uma desvalorização ampla do dólar americano no mercado cambial.